金吾财讯 | 华安证券发研指，哔哩哔哩(09626)24Q4竣事营收77.34亿元，yoy+21.8%；24Q4经调遣归母净利润为4.52亿元，yoy+181.4%，公司游戏和告白业务有望受益于AI，进一步裁汰本钱，为公司带来增长势能。分业务看，挪动游戏超预期（18.0亿 vs 17.9 亿 consensus），yoy+78.5%；升值管事超预期（30.8 亿 vs30.0 亿 consensus），yoy+7.9%；告白超预期（23.9 亿 vs 23.8 亿 consensus），yoy+23.8%；IP 繁衍品偏激他略低预期（4.7 亿 vs 4.8 亿consensus），yoy-16.4%。

该行指，《三国：谋定世界》赛季制运营口头夸耀长久营运能力，为业务带来增量，带动公司举座功绩增长。SLG类型游戏各人阛阓空间达700亿元，游戏寿命均超5年，三谋具备优质本色，有望握续鼓吹活水增长。

该行续指，公司四季度竣事DAU1.03亿，yoy+2.9%；MAU达3.4亿；日活月活均同比竣事增长。四季度用户日均使用时长同比增长4.2%至99min，日均视频播放量同比增长14%，超48亿，同期领有2.58亿负责会员，为告白等业务增长提供底层用户基础。改日开源AI模子有望为告白业务降本，为告白产物优化带来增长力。

该行默示，展望25/26/27年公司竣事收入306.6/336.2/359.6亿，上次预测值25/26年分裂为301.7/328.4亿元，竣事经调遣归母净利润18.8/33.2/40.4亿，上次预测值25/26年分裂为18.5/29.0亿元。保管“买入”评级。

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